这篇文章由方正证券首席经济学家燕翔撰写，系统探讨了股票市场板块轮动的分析框架及相关焦点问题。文章主要围绕两种板块轮动研究方法展开，为投资者提供了实用的策略思路。
文章首先介绍了自上而下的宏观情景切换模型。该方法通过划分宏观经济变量状态，构建不同情景组合，并统计历史数据规律来指导投资决策。作者指出，随着中国经济波动率降低，这类传统模型的有效性正在减弱。同时，这类模型存在难以自我修正的局限性，投资者往往知其然而不知其所以然。
其次，文章详细阐述了自下而上的行业景气趋势投资方法。该方法以行业ROE走势作为景气周期判断依据，将行业分为景气上行、稳定和下行三种状态。作者强调，通过ROE指标可以解决不同行业间的横向比较难题，且同一行业在不同时期可能呈现不同的成长或价值属性。历史数据表明，A股领涨板块多为景气上行行业。
基于这两种方法，文章提出了板块轮动的两条基本思路：在经济上行期把握顺周期机会，在非上行期寻找产业逻辑或采用深度价值策略。此外，文章还探讨了成长与价值风格的关系，以及主线投资与主题投资的区别，为投资者把握市场风格提供了参考依据。
燕翔：策略框架之板块轮动
首席经济学家论坛
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