迈克·多兰
路透伦敦8月10日电- - -美国联邦储备理事会(美联储，Fed)下周会议可能不再是美联储首次降息的时机，但它可能对美联储认为的长期经济状况提供重要线索。
受美联储官员全年口头上的反对，以及通胀居高不下和经济增长数据强劲的影响，期货市场目前预计，美联储在3月20日的会议上首次降息的可能性接近于零，现在更倾向于6月或7月降息。
然而，会议的报告将充斥着关于接下来会发生什么的信息，尤其是决策者预测的最新季度“点阵图”，以及可能开始讨论放缓美联储资产负债表的速度。
随着许多投资者重新评估美国经济的长期轨迹，以及美国经济是否处于可持续的快速增长轨道上，人们将相当关注美联储的这些点对假设的“中性”政策利率的看法，这种利率既不会刺激也不会长期抑制经济。
根据他们的预测中值，美联储政策制定者自疫情爆发前以来基本保持长期政策利率假设不变，即2.5%，除非在2022年初短暂下调至2.4%，但很快就逆转了。
由于美联储官员认为，随着时间的推移，他们将以某种方式使通胀率回到2%的目标，这意味着他们认为“实际”中性利率仅为0.5%，而当前的实际政策利率约为2.5%。
这种假设下的加息可能不会对美联储是否甚至何时开始降息产生影响，因为它可能在未来两年内降息200个基点(bps)，但仍声称处于抑制经济活动和通胀的“限制性”模式。
但它具有潜在的重要意义，即美联储认为自己在任何宽松周期中有多大的回旋余地——用央行的话说，它认为在宽松周期中可能出现“最终利率”。这就是为什么它可能会受到许多投资者的密切关注。
讨论显然正在顺利进行。
理论上的中性利率是一只短暂的野兽，无法实时观察，在你击中它之前几乎不可能精确定位，即使这样，经济的流沙仍可能将其笼罩在神秘之中。
包括美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)在内的大多数美联储官员都声称不知道它的确切位置。
然而，他们对利率的最佳猜测应该会揭示出他们对经济大环境下正在发生的事情的一些看法，他们认为目前5.25-5.50%的政策利率有多大的限制，以及一旦他们开始放松政策，利率可能会稳定在什么水平。
美联储杂音
明尼阿波利斯联邦储备银行(Minneapolis Federal Reserve)行长尼尔?卡什卡利(Neel Kashkari)虽然不是今年美联储公开市场委员会(FOMC)理事会的有投票权的成员，但他在上月初重启了这场辩论。
他说:“至少在流感大流行后的恢复期，代表中性的政策立场有可能有所加强。”
旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利(Mary Daly)今年是联邦公开市场委员会的一名选民，她随后表示，中性利率估计在0.5%至1.0%之间，这意味着长期政策利率在2.5%至3.0%之间。
另一位支持2024年加息的人、里士满联邦储备银行(Richmond Fed)行长托马斯?巴金(Thomas Barkin)表示，中性利率肯定有可能上升。克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特(Loretta Mester)本月也表示，这是一个悬而未决的问题。
纽约联储的约翰·威廉姆斯(John Williams)上周在伦敦发表讲话时，似乎更愿意打消人们对思维发生重大变化的想法，他表示，自疫情以来，中性利率并未大幅上升。
公众的这种不确定性可能会提高长期利率中位数变化的门槛。
然而，任何升值都可能影响市场对从美元到美国国债等一切事物的看法，进而影响股市。
期货市场已经预计，未来两年美联储的政策利率将在3.0-3.5%的区间内稳定下来，比现在低了近200个基点，但仍远高于美联储2.5%的长期政策利率点位。
如果这个“点”上升50个基点，回到2018年的3%，可能也会拉高市场假设的“最终利率”。
它确实表明，美联储至少在考虑美国过去一年如此令人印象深刻的反通胀所带来的影响，尽管大幅升息令就业市场几乎毫发无损，而且迄今未能引发任何衰退。
为此，许多经济学家也开始从头开始。
今年一个重要的确凿证据是对去年美国移民统计数据的修订，它改变了对劳动力长期轨迹的假设——可能会在不进一步提高工资增长和通货膨胀的情况下提高未来可能出现的就业创造水平。
其他分析则聚焦于不断上升的公共债务水平可能在中性利率上升中发挥的作用。
国际清算银行(bis)上周发布的一份工作报告试图量化大规模财政扩张对“自然利率”的影响。
经济学家鲁道夫?坎波斯(Rodolfo Campos)、耶苏斯?费尔南德斯-维拉维尔德(Jesus Fernandez-Villaverde)、加洛?努诺(Galo Nuno)和彼得?帕斯(Peter Paz)进行的这项研究估计，公共债务与GDP之比每上升10个百分点，自然利率就会上升20-50个基点。
鉴于美国债务/GDP比疫情前上升了约20个百分点，目前已接近100%，国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计未来10年将进一步上升至116%，这些假设肯定值得美联储深思。
本文仅代表路透社专栏作家作者的观点。
